芒果体育资产剥离致短期业绩承压持续推进“环保+新能源”双轮发展

　　芒果体育事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入67.07亿元芒果体育，同比减少67.43%，实现归母净利润1.23亿元，同比减少83.06%，实现扣非归母净利润4.18亿元，同比减少42.54%。23Q1公司实现营业收入11.17亿元，同比减少7.28%，实现归母净利润4591.29万元，同比增长7.62%，实现扣非归母净利润4338.19万元，同比减少3.11%。

　　剥离Urbaser芒果体育、Geesink等资产，致业绩出现短期波动。2021年10月和2022年11月，公司完成对Urbaser,S.A.U.100%股权以及GeesinkNorbaHoldingB.V.100%股权的出售芒果体育，受Urbaser,S.A.U.与GeesinkNorbaHoldingB.V.在资产交割完成后不再纳入公司财务报表合并范围，公司业绩有所下滑。根据公司公告，2022年公司实现营业收入67.07亿元，较上年下降67.43%；实现归属于上市公司股东的净利润1.23亿元，较上年下降83.06%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.18亿元，较上年下降42.54%；实现每股收益0.05元，较上年下降82.76%。

　　公司垃圾焚烧主业稳步增长，境外项目相继投运带来新能动。2022年全年，公司境内外各运营（含试运营）垃圾焚烧发电项目合计实现生活垃圾入库量约491万吨，同比增长20%；实现上网电量约13.6亿度，同比增长27%；公司越南河内项目、深圳天楹提标改造项目、重庆铜梁项目一期、陕西蒲城项目一期以及宁夏固原项目一期相继投入运营。我们认为未来随着新项目的取得以及在建项目投产，公司垃圾焚烧规模将得到进一步提升，支撑公司业绩稳定增长。

　　新能源业务高速成长，重力储能持续推进芒果体育。2022年公司已成功实现总部园区3.1MW屋顶分布式光伏项目、菏泽能楹5.9MW分布式光伏项目以及菏泽光楹5.5MW分布式光伏项目并网发电。与此同时，公司也在加速推进如东100MWh重力储能项目。2022年9月，公司与通辽市人民政府、中国投资协会达成战略合作，在“十四五”期间共同打造通辽千万千瓦级风光储氢氨一体化零碳产业园，公司计划利用新能源配重力储能，发展氨为储氢介质，贯通可再生能源、储能芒果体育、氢能和传统产业，开发出一条符合我国能源结构特点的“清洁高效绿氨合成-安全低成本储运氨-无碳高效氨氢利用”的全链条“氨-氢”绿色碳循环经济路线，展现了公司“环保+新能源”双引擎驱动战略的发展方向，并对公司新能源业务发展和经营业绩提升产生积极影响。

　　投资建议与估值：公司出售资产造成公司业绩短期波动，我们根据公司经营情况，调整盈利预测，我们预计2023年-2025年的营业收入分别为67.03亿元、104.83亿元、121.78亿元，增速分别为-0.1%、56.4%、16.2%，归母净利润分别为5.46亿元、7.84亿元、9.85亿元，增速分别为342%、43.6%、25.6%，维持“买入”投资评级。

　　风险提示：项目推进不及预期，国家政策变化风险，行业竞争加剧风险，海外项目投资风险。