2023半年报点评：卸下芒果体育历史包袱闽西环保强将“新”出发

　　芒果体育龙净环保公告2023H1业绩：上半年实现营业收入49.41亿元，同增1.07%，归母净利4.28亿元，同增12%，扣非归母净利2.94亿元芒果体育，经营活动现金净流量9030万元，同增186%，现金流改善显著。其中Q2实现营业收入25.23亿元，同比-14%，归母净利2.43亿元，同增19%/环增31%，当季度公司将华泰保险投资款所致0.94亿元应收账款转回。

　　①环保设备制造及工程上半年实现收入44.33亿元，同增1.91%，毛利率25.56%，同增2.36pct。项目运营收入3.65亿元，毛利率26.95%，同增0.13pct芒果体育。②清洁能源业务实现收入1209万元，毛利率49.17%，正式开始贡献收入！

　　上半年火电市场迎来“小阳春”，全国共有81个煤电项目取得重要进展，其中41个煤电新建项目正式获得批准、开工和签约，公司各团队积极应对，获得多个超亿元合同项目；而非电市场因钢铁、水泥等行业景气度下行，环保项目开拓受阻。两大市场呈现截然相反的走势，在全公司努力下实现新签工程59亿元，同增7.5%芒果体育。

　　签订储能系统及设备销售合同4300余万元，实现从0到1的突破，也是市场对公司储能系统产品的肯定，为公司后续自有储能电芯产品放量奠定基础。

　　6月19日公司公告称：公司终止华泰保险股权投资事件经公司芒果体育、天盈投资、宏泰集团三方协商一致，并向仲裁庭提交仲裁调解申请，正式得到解决，并于6月21日成功收回投资华泰保险股权转让款14.10亿元。标志着公司历史遗留的最大问题圆满解决，并为公司后续提供资金支持芒果体育。

　　7月10日公司公告称：计划向实控人紫金矿业以14.31元/股，发行不超过1.077亿股，募集资金不超过15.4亿元，用于5GWh储能电芯项目及偿还银行贷款。

　　按6月30日数据，完成本次发行后，紫金矿业股比将由15.72%提升至23.36%，并拥有原实控人9.01%表决权，合计控制公司32.37%表决权。紫金矿业本次认购定增，在提高持股比例的同时，也表现出对于龙净环保发展前景的坚定信心。

　　风光业务：公司目前正稳步推进新疆克州乌恰县一期300MW光伏（23年底有望建成）、黑龙江多铜一期200MW风光（23Q4有望建成）、塞尔维亚光伏、圭亚那光伏等多个项目，有望于24Q1规模性体现业绩贡献。

　　储能业务：2GWh储能电池PACK与系统集成生产线建设已基本完工，配合在手的销售订单，预计储能业务有望于下半年正式启航。5GWh自有电芯量产线与中试线快速推进，预计将于今年年底建成，明年开始放量。

　　环保主业迎来市场扩容，风光储项目顺利推进，静待花开结果。我们维持公司2023-2025年营业收入预测分别为136.4/174.9/246.6亿元，分别同比增长14.9%/28.2%/41.0%；维持归母净利预测分别为11.7/16.6/22.9亿元，分别同比增长46.0%/41.7%/37.8%。当前公司市值对应2023-2025年PE估值为15.5/11.0/8.0倍（截至2023年8月17日收盘），维持“买入”评级。