碧瑶绿色受惠香港环保政策 手握充裕订单辉立证券：维持买入评级芒果体育

　　芒果体育香港经济增长虽然复苏缓慢，但社会零售消费增幅明显较快，宏观经济主要挑战来自于转口贸易。从宏观角度来看，预期与社会消费、公用及公共卫生相关的股份势必受益。近日，券商辉立证券对香港最大的综合环境服务集团之一的碧瑶绿色发表更新研报，维持“买入”评级外，更将目标价大幅调升76%至1.18港元，若以端午节前最后一个交易日（周三）收市价来做参考，则具有约74%的上行空间。

　　目前，碧瑶绿色约八成收入来自香港特区政府及半政府机构合约，参照2022年12月底的手头合约(一般2至3年期)，将于2023年内确认入账的合约价值将会达到约17.95亿港元看芒果体育，2024年内确认的则有约11.65亿港元，而余下约6.30亿港元将于2025年及之后确认。按此计算，2023年入账金额已高于其2022全年收入水平(17.93亿港元)，加上2023年内公司亦大有机会获得新合约，因此尽管在全球宏观经济环境不稳的阴霾下，预期公司在2023年的业务和收入增长仍具有较高的确定性。因此，辉立证券合理调升公司2023至2024年EPS预测，目标价亦相应调升为1.18 港元，对应2023年的预测市盈率为8.0倍(与过去三年平均市盈率相若)芒果体育，亦维持评级“买入”。

　　碧瑶绿色成立于1980年，为香港最大的综合环境服务集团之一，提供环卫保洁、资源回收芒果体育、循环再造、绿色科技、有机肥料生产、园艺绿化工程、虫害防治、废物管理等服务。截至2022年12月底止年度，公司整体收入约17.93亿港元(下同)，按年增加约40.8%。期内，股东应占溢利为约5,370百万元，较2021年同期1,280万元，同比大升约3.2倍。每股基本盈利约12.9仙，末期股息每股3.8仙。回顾过去三年，公司稳定派息，根据Morningstar的数据，公司去年派息率更达6.96%，属高息股一族。

　　回顾年内，尽管整体毛利约为1.51亿元，按年增加约38.5%；然而，受到废物处理及回收分部新项目的初始运营成本影响，导致其短期内相关收入或会与开支不成正比，加上高水平的虫害管理服务市埸竞争激烈，以及高能源价格抵销，毛利率按年下滑0.2个百分点至8.4%。不过，由于废物处理及回收分部新项目的初始运营成本已于去年大致投入，今年随着业务规模扩大，加上能源价格下跌，盈利能力有望稳步提升。

　　按业务划分，清洁作为公司核心业务继续于去年录得可观增长，收益较2021年同比增加约61.2%，至约13.31亿元，占总收益约74.2%。年内，公司获得多份街道清洁服务合约，总值约19.9亿元，分别为旺角区、沙田区、元朗区芒果体育、西区、大埔区共五区提供街道清洁服务。

　　至于受惠于香港环保新政的废物管理及回收方面，收入同比增加3.9%，至约2.43亿元，占总收益约13.6%。期内，公司获食环署两份新废物收集服务合约，总价约1.4亿元。公司作为环保署服务承办商，为香港处理超过5,000个回收点(包括塑料、玻璃樽、金属、废纸)；此外，碧瑶绿色年内亦获环保署为期33个月的“塑料回收先导计划”服务合约，为香港东区、观塘区及中西区提供塑料收集服务。公司亦为香港众多环保署辖下的“绿在区区”回收环保站、智能塑料樽回收机及不同机构，提供回收服务。另外，碧瑶分别为港岛、新界及离岛提供玻璃容器收集及处理服务。尽管分部管毛利率由2021年的9.4%，下滑6.0个百分点至3.4%，但“都市固体废物收费计划”预期将于2023 年下半年正式推行，预计回收量将快速增长。加上随着“塑料饮料容器生产者责任计划”逐步落实，此法例将大幅增加塑料饮料容器的回收量，预计这两大计划，将直接拉动碧瑶绿色回收服务的业务量芒果体育，并提供更高的回报。

　　市场预期随着“都市固体废物收费计划”及“塑料回收先导计划”的稳步落实，全港市民的癈物管理及回收意识将在征费压力下大幅提升，直接拉升全港的固体废物回收量，并令公司直接受惠。废物管理及回收业务无疑已成为碧瑶绿色的第二成长曲线。市场普遍预期未来香港整体的固体废物回收量有望较2021年大升2至3倍。

　　碧瑶绿色未来有望可保持良好增长势头，尤其在有利政策的持续落实下，其业务规模效应料将不断提升，从而带动盈利能力的增强。加上公司的派息政策稳定，实为中长线佳选。